成长动力仍在，但驱动力减弱，增速高峰期或已过去。我们总结拉动中国工程机械行业高增长的三大驱动力是：城镇化带来的投资快速增长、进口替代、金融杠杆的运用。我国城镇化还未结束，挖掘机进口替代还有空间，对工程机械的促进作用仍在。但是，城镇化提升的斜率已趋于平缓，除挖掘机外的其他工程机械产品的进口替代已基本完成，进口替代的空间在缩小;以银行按揭和融资租赁为主的金融工具已经在销售中普遍运用，对客户数量增加的效应在减弱。工程机械对经济周期更加敏感，行业波动加剧。

　　中国工程机械行业处于“进口替代”末期、“出口拓展”初期。中国工程机械过去十余年所处的环境与日本工程机械60~70年代有许多相似之处。

　　目前中国已经处于“进口替代”的末期：基建和房地产投资增速放缓，国内需求下滑，出口不断增长，优势企业积极进行海外布局。

　　提升技术研发能力，促进产业升级是新时期的必然选择。进入“海外拓展”阶段，中国工程机械将面临日本当年不曾遇到的问题：1、哪里去找中国这么大的市场?2、“人口红利”逐渐消失，成本优势减弱;3、技术研发水平与国外差距大，核心零部件研发能力缺失。我们认为，中国工程机械拼“量”的时代已经终结，转向产品品质的提升，这不单是企业意愿，更是历史的选择，只有掌握核心技术，超越国际领先水平的公司才能生存。

　　维持工程机械行业“中性”的投资评级。我们认为在全球化竞争的时代，产品线丰富、高端产品占比高，技术研发能力强、全球资源配置能力强的企业有望胜出。